近期，杭州准独角兽企业浙江盘兴数智科技股份有限公司（以下简称“盘兴数智”）向港交所递交上市肯求，延续2021年就已布告的IPO（初度公开募股）设想。在递表前，公司于2024年12月引入一家新鼓励，但投后估值与2021年1月时一致，时隔近4年估值未变。

2022年、2023年及2024年1—9月（以下简称“答谢期”），盘兴数智贸易收入、净利润均在普及。不外，《逐日经济新闻》记者慎重到，盘兴数智与主要客户的配合年限无数较短，公司前五大客户名单变动较大。

此外，2024年1—9月，公司中枢业务一站式奇迹的新客户数目大幅减少。盘兴数智称，主要系因将资源迫临于促进现存客户消耗，而非建立新客户。然则，联结客户配合年限无数较短的情形，公司收入的判辨性是否会受到影响？

值得慎重的是，2023年4月10日，中国投资发展促进会创投专委会、杭州市创业投资协会纠合微链共同发布“2023杭州市独角兽（准独角兽）榜单”，盘兴数智是当年杭州准独角兽企业之一。

前五大客户名单变动较大

盘兴数智专注于提供线上营销处罚决策奇迹及SaaS（软件即奇迹）奇迹。答谢期内，公司收入分辨为4.91亿元、8.12亿元和6.73亿元，净利润（年内溢利）分辨为666.8万元、2516万元和2200.7万元。收成于中国电子商务市集大幅彭胀等原因，2023年以来，公司事迹增长较快。

答谢期内，盘兴数智中枢业务为线上营销处罚决策奇迹，收入占比分辨为82.0%、75.9%和91.0%。线上营销处罚决策奇迹主要包括一站式奇迹、流量得到奇迹、直播电子商务奇迹等。其中，一站式奇迹是公司最大收入来源，答谢期各期收入金额分辨为3.50亿元、5.57亿元和5.97亿元，占公司总收入比重分辨为71.4%、68.7%和88.7%。

图片来源：招股书截图

记者慎重到，答谢期内公司前五大客户中，大部分向公司采购本色便是一站式奇迹。然则，公司与主要客户配合年限无数较短，且客户名单变动较大。

答谢期内，共有13家客户干与盘兴数智前五大客户名单。其中，2022年前五大客户，均不在2023年及2024年1—9月前五大客户名单中；2023年前五大客户中，仅有客户A组别、客户B组别陆续位列2024年1—9月前五大客户。

此外，盘兴数智与这些主要客户的配合年限无数较短。2022年前五大客户中，有3名客户当年才与公司运行业务配合，另外2名客户运行配合于2021年；2023年前五大客户中，有4名客户当年与公司运行配合，1家客户于2022年运行配合；2024年1—9月前五大客户中，有1家客户于2024年当年运行配合，3家客户于2023年运行配合。

盘兴数智称，这主如若由于客户场地行业漫衍且竞争热烈。客户倾向消弱切换供应商，原因为其领有多种可用替代选项。该竞争方式使得任何单已经销商均难以与客户保合手恒久专营权。阐发弗若斯特沙利文，线上营销处罚决策行业的相关无数较短的情况颠倒常见。

按照上述客户情况，盘兴数智或需合手续得到新客户来守护收入增长。然则，记者慎重到，公司一站式奇迹的客户数目举座呈现着落趋势，尤其是新客户数目着落明白。

招股书浮现，答谢期内，公司一站式奇迹的客户数目分辨为890名、508名和573名，主如若由于客户组合有所变动；其中，新客户数目分辨为299名、275名和72名，旧客户分辨为591名、233名和501名。盘兴数智解释，2024年1—9月新客户数目减少，“主要由于咱们将资源迫临于促进现存客户消耗，而并非建立新客户”。

图片来源：招股书截图

但联结公司与客户签订年度框架契约的期限一般为一年等情况，公司一站式奇迹收入是否具有判辨性及可合手续性？按照招股书所述，公司的业务取决于公司与客户守护现存业务的才智以及诱骗新客户的才智，且公司常常不会与客户签订恒久业务合约；若公司未能以具老本效益的面目遮挽现存客户、保合手客户参与度或得到新客户，公司的业务、财务现象、计算事迹及出息可能会受到要紧不利影响。

增幅较大的短讯奇迹曾遇到暂停

盘兴数智两伟业务板块中，SaaS奇迹收入占比相对较小，答谢期内分辨为16.9%、23.1%和8.5%。2023年，公司SaaS奇迹收入增幅较线上营销处罚决策奇迹增幅更大，主要系因短讯奇迹收入大幅增长。

招股书浮现，盘兴数智的短讯奇迹包括营销短讯、订单跟踪及考据码认证，公司自2022年起运行提供该奇迹。2022年，短讯奇迹收入为667.8万元，占总收入比重为1.4%；2023年收入增长12倍至8727.5万元，收入比重跃升至10.8%。

图片来源：招股书截图

短讯奇迹收入激增主要受益于国内互联网、电商及物流行业对及时通讯奇迹的郁勃需求，包括动态考据码、物流奉告及精确营销短信等。

然则，2024年1—9月，公司短讯奇迹收入为零。盘兴数智走漏，公司暂停提供短讯奇迹，主要由于电信奇迹商升级端口系统，导致公司流通埠出现错配，以及更变和优化供应商名单，以选拔和留下优质供应商。2024年第四季度，公司同步升级流通埠后规复短讯业务。

然则，公司短讯奇迹开展时间不长，且在2023年才成为遑急收入来源，为何会在2024年就更变和优化供应商名单？

记者慎重到，2022年、2023年，公司短讯采购老分内别为536万元和7922.1万元，占销售老本比例分辨为1.3%和11.0%。短讯采购老本主要指自短讯供应商得到短讯奇迹的老本，2023年，公司短讯采购老本增幅为13.78倍，略高于短讯奇迹收入的增幅。

值得一提的是，2022年、2023年，公司短讯奇迹毛利率分辨约为19.7%、8.9%，2023年该业务毛利率出现腰斩。盘兴数智走漏，主要系因公司摄取裁减多少有强烈告白需求的大型客户奇迹费的政策，以便该等客户使用公司的短讯奇迹；公司经受较廉价钱，以便于通过大型客户配合提大声誉。

在短讯工功课务重启后，盘兴数智是否还会陆续摄取廉价政策、收入是否判辨、更变供应商名单能否提高毛利率？这些问题齐有待不雅察。

时隔近4年公司估值未见增长

一般而言，拟IPO企业会在讲演前引入一些新鼓励，而公司估值也会随之上升。盘兴数智也在递表前引进了新鼓励，但公司估值与近4年前比较却未见增长。

2021年10月，浙江证监局透露了盘兴数智的设备备案公示文献，浮现其已有IPO设想，公司经营于深圳证券走动所创业板上市。但三年多当年，公司并未向深交所提交上市肯求，转而向港交所递表。

在上次设备备案公示之前，盘兴数智引进了两名新鼓励浙江大学讲明基金会、金华兴悦信息时间有限公司，契约日历为2021年1月30日、2021年3月1日，每股老本为164.5元，公司投后估值为50.49亿元。上述价钱基于公司钞票、财务现象、业务发展及将来出息，与各方进行自制推敲而定。

在递表港交所之前，盘兴数智再次引入新鼓励南京景衍股权投资合资企业（有限合资）（以下简称“南京景衍”），契约日历为2024年12月24日，每股老本和投后估值仍然为164.5元、50.49亿元。招股书浮现，该价钱参考前述2名鼓励投资的价钱、公司频年财务弘扬，以及南京景衍对公司业务发展及将来权衡的信心。

阐发公司财务数据，2023年、2024年1—9月，盘兴数智的收入、净利润均呈现明白增长，为何公司估值却时隔近4年莫得变化？

记者慎重到，答谢期内，盘兴数智毛利率出现一语气着落，分辨为13.0%、11.5%和7.8%。其中，2023年毛利率着落主要系短讯奇迹、直播电子商务奇迹、其他线上营销处罚决策奇迹的毛利率着落所致；2024年1—9月毛利率着落主要系流量得到奇迹、直播电子商务奇迹毛利率着落所致。

按照盘兴数智所述，公司直播电子商务奇迹毛利率着落原因主要包括裁减奇迹费水平以便大型客户使用公司的奇迹、产生的用度增多，以及由于市集竞争加重影响该等奇迹的盈利才智。

关于IPO辩论问题，3月4日、5日，《逐日经济新闻》记者阐发盘兴数智工商登记信息，以及2023年年报、2024年年报透露的电话和邮箱辩论公司，公司通过邮件回话称，暂不经受采访。

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